Entrepreneurial Equity Financing and Securities Regulation: An Empirical Analysis

Cécile Carpentier () and Jean-Marc Suret ()

CIRANO Working Papers from CIRANO

Abstract: Securities regulation generally restrains entrepreneurial ventures from entering the stock market, to protect investors. Scholars and regulators contend that strong rules and requirements for listing are essential to prevent the stock market from failing. However, these constraints can also unduly impede the growth of new ventures. We use the exceptional case of Canada to examine the effects of the relaxation of regulatory constraints. In this country, firms can use the reverse takeover technique to list at a very early stage, without revenues, with a minimal size and even without writing a prospectus. This situation provides a unique opportunity to examine entrepreneurial ventures listed on a public market. The quality of firms, along with their post-listing operating performance and strategy, fate and market returns largely reinforce the view that strong listing requirements are essential. Easing these constraints does not seem to lead many good firms to growth and success.

La réglementation des valeurs mobilières interdit généralement l’accès au marché boursier des entreprises en démarrage, afin de protéger les investisseurs. Des universitaires et les organismes de réglementation prétendent que des règles strictes et des exigences fortes sont nécessaires pour éviter l’échec du marché. Toutefois, ces contraintes peuvent limiter de façon exagérée les possibilités de croissance des entreprises émergentes. Nous exploitons la situation très particulière du Canada pour étudier l’effet du relâchement des contraintes réglementaires. Dans ce pays, les entreprises émergentes peuvent entrer en Bourse au moyen de prises de contrôle inverses, alors qu’elles ne rapportent pas de revenus et présentent une capitalisation minime. Elles peuvent même échapper à l’obligation de préparer un prospectus. Cette situation permet d’étudier des entrepreneurs inscrits sur un marché public d’actions. La qualité des entreprises, de même que leur performance après l’accès en Bourse et leur stratégie indiquent qu’il semble nécessaire de maintenir des exigences élevées. Leur relâchement ne semble pas correspondre à l’accès en Bourse d’entreprises de qualité orientées vers la croissance et le succès.

Keywords: securities regulation; entrepreneurial ventures; equity financing; reverse takeover; public policy.; réglementation des valeurs mobilières; entrepreneurs; entreprises émergentes; émissions d’actions; prise de contrôle inversée; politique publique. (search for similar items in EconPapers)
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Date: 2009-04-01
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