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THE VALUE OF THE DISTANT FUTURE: THE PROCESS OF DISCOUNT IN RANDOM ENVIRONMENTS/El valor del futuro distante: El proceso de descuento en entornos aleatorios

Jaume Masoliver ()
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Jaume Masoliver: Department of Condensed Matter Physics and Institute of Complex Systems (UBICS). UNIVERSIDAD DE BARCELONA, ESPAÑA

Estudios de Economia Aplicada, 2019, vol. 37, No 2, 125-149

Abstract: We analyze how future costs must be balanced against present costs. This is traditionally done using an exponential function with a constant discount rate. The choice of discount rate can dramatically e_ect the question on what is the value of the future. This is specially critical for environmental problems such as global warming, and it has generated a controversy as to the urgency for immediate action (Stern, 2006; Nordhaus, 2007a,b). We briey review the issue for the nonspecialist and take into account the randomness of the economic evolution by studying the discount function of three widely used processes for the dynamics of interest rates: Ornstein-Uhlenbeck, Feller and log-normal.We also outline our previous empirical survey on 9 stable countries (countries that have not su_ered periods of destabilizing ination) over time spans ranging up to more than 300 years (Farmer et. al. 2014). We estimate the parameters of one of the models studied (the Ornstein-Uhlenbeck process) and obtain the long-run discount rate for all these countries. The long-run discount obtained supports the low discounting rate proposed by Stern (2006) over higher rates that have been advocated by others (Nordhaus, 2007a,b). Se analizan como deben comparase los costos futuros con los costos presentes. Generalmente este proceso se realiza mediante una función exponencial con una tasa constante de descuento. La elección de dicha tasa afecta de forma crítica cual es el valor del futuro. Ello es estratégico para los problemas medioambientales como el calentamiento global y ha generado una gran controversia sobre la urgencia en tomar las medidas adecuadas de forma inmediata (Stern, 2006; Nordhaus, 2007 a,b). Revisamos de forma breve el problema para el no especialista y tenemos en cuenta la aleatoriedad en la evolución económica mediante el estudio de tres modelos ampliamente usados para la evolución dinámica de los tipos de interés: Los procesos de Ornstein-Uhlenbeck, Feller y el log-normal. También resumimos un estudio empírico que hemos realizado sobre 9 países estables durante periodos de tiempo que pueden llegar a los 300 años (Farmer et. al. 2014). Usando el modelo de Ornstein- Uhlenbeck estimamos de los datos empíricos los parámetros del modelo lo que nos permite obtener las tasa de descuento a largo plazo de estos países estables. Las tasas de descuento así obtenidas avalan la baja tasa de descuento propuesta por Stern (2006) en lugar de la más elevada propuesta por otros investigadores (Nordhauss, 2007 a,b)

Keywords: Descuento. Medio ambiente. Tasas de interés. Inflación. Precio de mercado del riesgo. Proceso Ornstein-Uhlenbeck; Discounting. Environment. Interest rates. Inflation. Market price of risk. Ornstein-Uhlenbeck procesess. (search for similar items in EconPapers)
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Date: 2019
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