Do Debt Markets Price Sukuk and Conventional Bonds Differently? هل تُسَعِّر أسواق الدَّيْن الصكوك والسندات التقليدية بشكل مختلف؟

Meysam Safari (), Mohamed Ariff () and Shamsher M. ()
Additional contact information
Meysam Safari: University Putra Malaysia
Shamsher M.: Australia and INCEIF University, Malaysia

Journal of King Abdulaziz University: Islamic Economics, 2013, vol. 26, issue 2, 113-149

Abstract: A new type of debt securities called Sukuk certificates have grown to US$ 840 billion in 11 financial markets as of 2011. These Islamic debt instruments share some features similar to conventional bonds, so market operators treat both as bonds. Whether it is appropriate to treat Sukuk certificates as conventional bonds is empirically tested in this paper. If the yields of Sukuk are the same as those of conventional bonds, Granger causality tests could confirm their equivalence. Practically the tests show otherwise. Also, the yields of Sukuk instruments are significantly higher than yields of conventional bonds even after controlling issuers, rating quality and tenure in matched samples tests. Finally, Sukuk issuance affects the issuing firm’s beta risk significantly, which is consistent with capital structure theory. These new findings on the 10-year old Islamic debt market have regulatory and market making policy implications as to whether Sukuk instruments should be classed as a new class of financial instruments, and not as bonds. Future research and market practices have to reinvestigate a number of issues anew because Sukuk market is for a different class of debt. لقد نما نوع جديد من أدوات الدَّيْن - تعرف بشهادات الصكوك- إلى مستوى 840 مليار دولار في أحد عشر مركزًا ماليًا. تشترك هذه الأدوات المالية الإسلامية في عدد من الخصائص مع السندات التقليدية، ولذا فإن المتعاملين في هذه الأسواق يعاملون كلا النوعين؛ السندات والصكوك كأنها سندات دَيْنٍ تقليدية. تقوم هذه الورقة اختبار قياسي ودراسة تجريبية لهذه القناعة التي توصل لها المتعاملون. فلو كانت عوائد الصكوك مساوية لعوائد السندات التقليدية فإن اختبار سببية جرانجر (Granger) سيثبت ذلك؛ غير أن النتائج التي توصلت لها الورقة تثبت عكس ذلك. كما أثبتت الدراسة أن عوائد الصكوك أعلى بكثير من عوائد السندات حتى في ظل فرض بعض المحددات مثل مراقبة المصدرين، ونوعية التصنيف الائتماني. وأخيرًا فإن إصدار الصكوك يؤثر بشكل معتبر في قيمة بيتا (Beta) لمخاطر الإصدار، وهذا ما يتسق مع نظرية هيكلة رأس المال للشركات. إن لهذه النتائج الجديدة على أسواق الدَّيْن الإسلامية انعكاسات فيما يتعلق بكيفية التعامل مع هذا النوع من الأدوات المالية؛ حيث يجب أن تُعامل على أنها أدوات مالية جديدة وليست سندات. كما أن نتائج الدراسة لها انعكاسات وتحديات بالنسبة لنماذج التقييم الجديدة للأدوات المالية.

Keywords: Sukuk; Bond; Yield curve; Yield to maturity; Islamic finance; Islamic bond; Fixed income finance; Securitization; Yield spread. (search for similar items in EconPapers)
JEL-codes: G12 Z12 (search for similar items in EconPapers)
Date: 2013
References: View references in EconPapers View complete reference list from CitEc
Citations: View citations in EconPapers (6)

Downloads: (external link)
https://iei.kau.edu.sa/Files/121/Files/153876_IEI-VOL-26-2-04E-Ariff.pdf (application/pdf)

Related works:
This item may be available elsewhere in EconPapers: Search for items with the same title.

Export reference: BibTeX RIS (EndNote, ProCite, RefMan) HTML/Text

Persistent link: https://EconPapers.repec.org/RePEc:abd:kauiea:v:26:y:2013:i:2:no:4:p:113-149

DOI: 10.4197/Islec.26-2.4

Access Statistics for this article

More articles in Journal of King Abdulaziz University: Islamic Economics from King Abdulaziz University, Islamic Economics Institute. Contact information at EDIRC.
Bibliographic data for series maintained by King Abdulaziz University, Islamic Economics Institute. ().