Kleine Betas in der rechtsgeprägten Unternehmensbewertung

Ziemer Franziska and Knoll Leonhard
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Ziemer Franziska: Dr. rer. pol., CFA, Deka Investment GmbH, Frankfurt/M. Der Beitrag gibt die Meinung der Autoren wieder und entspricht nicht zwingend den Ansichten der Deka Investment GmbH oder ihren Angestellten.
Knoll Leonhard: Prof. Dr. rer. pol., Universität Würzburg. Die Verfasser danken dem anonymen Gutachter für hilfreiche Anregungen.

Zeitschrift für Bankrecht und Bankwirtschaft (ZBB) / Journal of Banking Law and Banking (JBB), 2017, vol. 29, issue 5, 295-305

Abstract: Im Rahmen der Unternehmensbewertung ist das Capital Asset Pricing Model (CAPM) das am häufigsten verwendete Modell zur Bestimmung des Diskontierungszinssatzes. Trotz seiner enormen Praxisrelevanz ist es in seiner Standardform für die wissenschaftliche Theorie aus dem Fokus entschwunden, was Lücken zwischen dem Vorgehen in der Praxis und dem theoretischen Modellverständnis begünstigt. Der Beitrag beschreibt den (mangelnden) Umgang mit dem Spannungsverhältnis zwischen Theorie und Praxis in Bezug auf den Betafaktor und beschäftigt sich insbesondere mit der Beobachtung, dass in der rechtsgeprägten Unternehmensbewertung kleine Betafaktoren häufig abgelehnt werden, obwohl sie nicht im Widerspruch zum CAPM stehen, d. h. obwohl eine Ablehnung nicht modelltheoretisch begründet ist. Dazu werden die gegen die Verwendung kleiner Betas häufig vorgebrachten Argumente kommentiert, wobei insbesondere auf t-Test, Bestimmtheitsmaß R², Liquidität und Surrogatlösungen wie Peer Groups eingegangen wird. Der Beitrag präsentiert auch Erklärungsansätze für das Vorgehen in der gutachtlichen Bewertungspraxis und zeigt Konsequenzen dieser Problematik auf.

Date: 2017
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DOI: 10.15375/zbb-2017-0506

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