Inflationary Expectations and the Trade-off between Unemployment and Inflation in the United States (Les attentes inflationnistes et le rapport entre l'inflation et le chômage aux Etats-Unis) (Las expectativas inflacionarias y la relación de correspondencia entre el desempleo y la inflación en Estados Unidos)

Erich Spitäller
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Erich Spitäller: International Monetary Fund

IMF Staff Papers, 1975, vol. 22, issue 3, 775-790

Abstract: From the mid-1950s to the late 1960s, the record of prices and unemployment in the United States supports the notion of a trade-off between unemployment and inflation, and econometric models based on this notion have accordingly performed reasonably well in tracing the fluctuations of prices in those years. Thereafter, however, the trade-off not only worsened but--as rising unemployment coincided with accelerating inflation in the years 1969 and 1970--ceased to exist. It was clear that the conventional model of inflation had to be modified. In this paper a price equation is presented that contains, among other arguments, a proxy for inflationary expectations allowing for a threshold effect. The implications of this effect for the trade-off between unemployment and inflation are analyzed on the basis of alternative assumptions about the size of the coefficient on past price movements, which serve as proxy. The price equation is then estimated for the United States over the period from 1957 to 1972 inclusive, using annual data. The empirical results confirm the hypothesis of a threshold effect which apparently applies as inflation reaches and exceeds a rate of 4 per cent. At this rate the dependence of current prices on past price movements rises, as demonstrated by the increase from 0.53 to 0.70 in the coefficient of past price changes. Even the latter value appears, on the basis of a statistical test, to be significantly different from unity. The implications of the empirical results are assessed for the trade-off between unemployment and inflation in the long run (steady state) as well as in the short run, and there is evidence that unemployment must not be lowered to 4 per cent or below if the threshold effect on inflation is to be avoided. It is shown that the equation can explain both a worsening of the trade-off between unemployment and inflation and a situation where rising unemployment and rising inflation occur simultaneously. /// Pendant une quinzaine d'années -- du milieu des années cinquante à la fin des années soixante -- l'évolution des prix et du chômage aux Etats-Unis est venue confirmer la thèse qu'il existe des effets de compensation réciproque entre le chômage et l'inflation, et les modèles économétriques basés sur cette thèse ont par conséquent été utiles pour retracer les fluctuations des prix pendant les années en question. Par la suite, toutefois, ce rapport s'est détérioré au point qu'il a même fini par cesser d'exister lorsque le chômage et l'inflation se sont simultanément accélérés en 1969 et 1970. Il est alors devenu évident qu'il fallait modifier le modèle classique de l'inflation. Dans cette étude, l'auteur présente une équation qui renferme, entre autres arguments, une variable représentant les anticipations inflationnistes et tenant compte d'un effet de seuil. Les implications de cet effet pour le rapport entre le chômage et l'inflation sont analysées en partant de diverses hypothèses sur l'ampleur du coefficient relatif aux mouvements passés des prix qui servent de variable de substitution. On estime ensuite l'équation des prix pour les Etats-Unis au cours de la période 1957-72 en utilisant des données annuelles. Les résultats empiriques confirment l'hypothèse que l'effet de seuil se déclenche lorsque l'inflation atteint et dépasse un taux de 4 pour 100. A ce taux, les mouvements des prix courants témoignent d'une dépendance croissante à l'égard de leurs mouvements antérieurs, ainsi que l'illustre la hausse du coefficient relatif aux variations passées des prix, qui passe de 0,53 à 0,70. Il ressort d'un test statistique que même cette dernière valeur s'écarte très sensiblement de l'unité. Les implications de ces résultats sont évaluées pour le rapport entre le chômage et l'inflation en longue période (évolution constante) aussi bien qu'en courte période, et les résultats laissent penser que si l'on veut éviter que l'effet de seuil ne s'exerce sur l'inflation, il ne faut pas réduire le chômage à un taux égal ou inférieur à 4 pour 100. On constate que l'équation peut expliquer à la fois une détérioration du rapport entre le chômage et l'inflation, et une situation où le chômage et l'inflation augmentent simultanément. /// De mediados de la década de 1950 a finales de la de 1960, el curso seguido por los precios y el desempleo en Estados Unidos confirma la noción de una relación de correspondencia entre el desempleo y la inflación, y los modelos econométricos basados en esta noción, de consiguiente, han servido bastante bien para determinar las fluctuaciones de precios durante esos años. Después de ese período, sin embargo, esta relación no sólo empeoró, sino que, al coincidir el creciente desempleo con una acelerada inflación en los años 1969 y 1970, dejó de existir. Era pues evidente que el modelo convencional de inflación debía modificarse. En este trabajo se presenta una ecuación de precios que contiene, entre otros argumentos, un sustituto de las expectativas inflacionarias que tiene en cuenta un efecto umbral. Las repercusiones de dicho efecto en la relación de correspondencia entre el desempleo y la inflación se analizan en función de supuestos alternativos sobre la magnitud del coeficiente de las oscilaciones de precios pasadas que sirven de sustituto. Luego se estima para Estados Unidos la ecuación de precios durante el período de 1957 a 1972 inclusive, utilizando datos anuales. Los resultados empíricos confirman la hipótesis de un efecto umbral que aparentemente se da cuando la inflación alcanza y supera una tasa del 4 por ciento. Alcanzada esta tasa, las oscilaciones de los precios corrientes se hacen más dependientes de las oscilaciones de los precios anteriores, según demuestra el incremento de 0,53 a 0,70 en el coeficiente de anteriores variaciones de precios. Sobre la base de una prueba estadística, aun este último valor parece diferir claramente de la unidad. Evaluando las consecuencias que tienen los resultados empíricos para la relación de correspondencia entre el desempleo y la inflación a largo plazo (condiciones estables), así como a corto plazo, se comprueba que el desempleo no debe descender a 4 por ciento o por debajo de esta cifra, si se desea evitar el efecto umbral en la inflación. Se demuestra así que la ecuación puede explicar tanto el deterioro de la relación de correspondencia entre el desempleo y la inflación, como una situación en la que se producen simultáneamente desempleo e inflación crecientes.

Date: 1975
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