Domestic Determinants of Net U. S. Foreign Investment (Facteurs intérieurs déterminant l'investissement net étranger dans les comptes nationaux des Etats-Unis) (Factores determinantes internos de la inversión externa neta de Estados Unidos)

George von Furstenberg

IMF Staff Papers, 1980, vol. 27, issue 4, 637-678

Abstract: The current account balance known as net foreign investment in the national income and product accounts of the United States is largely determined by domestic factors that have changed the supply of national saving relative to the demand for domestic investment. Thus, the estimated rate of net foreign investment declined by almost half as much as the cyclically adjusted net national saving rate on average over the past two decades and this proportion has been growing. This is established in a quarterly simultaneous-equation model in which the predicted rate of net foreign investment is derived as the balance of the sum of the estimated government, personal, and corporate net saving rates on the one hand and the sum of the estimated domestic fixed and inventory investment rates on the other. Cyclical variables that appear in these equations and allow them to be solved at equilibrium are themselves endogenous. The evidence suggests that measures to raise the national saving rate would contribute as much to the external adjustment of the United States as to its domestic capital stock and thence to its potential gross domestic product. Thus, the openness of the U. S. economy cannot safely be ignored in policy discussions of saving and investment in the United States. /// Le solde des opérations courantes (synonyme du concept d'investissement net étranger tel qu'il est utilisé dans les comptes relatifs au revenu et au produit national aux Etats-Unis) est déterminé en grande partie par des facteurs intérieurs qui ont fait varier le montant de l'épargne nationale par rapport à la demande d'investissements intérieurs. C'est ainsi que le taux estimatif de l'investissement net étranger a diminué dans une proportion égale à près de la moitié du taux moyen de l'épargne nationale nette, corrigé des variations conjoncturelles au cours des 20 dernières années, et cet écart ne fait que croître. Ce phénomène peut être établi à l'aide d'un modèle trimestriel d'équations simultanées où le taux prévu de l'investissement net étranger est calculé comme étant la différence entre la somme des taux d'épargne nets estimatifs des administrations publiques, des ménages et des sociétés, d'une part, et la somme des taux d'investissement estimatifs pour la formation intérieure du capital fixe et les stocks, d'autre part. Les variables conjoncturelles figurant dans ces équations et permettant de les résoudre au point d'équilibre sont elles-mêmes endogènes. Les résultats obtenus semblent prouver que les mesures prises pour relever le taux d'épargne nationale contribueraient autant à l'ajustement externe des Etats-Unis qu'à son stock de capital intérieur et, partant, à son produit intérieur brut potentiel. Par conséquent, on ne saurait sans risque omettre de considérer le degré d'ouverture de l'économie américaine dans les débats portant sur la politique à suivre aux Etats-Unis en matière d'épargne et d'investissement. /// El saldo en cuenta corriente conocido como inversión externa neta en las cuentas del ingreso nacional y del producto nacional de Estados Unidos queda determinado principalmente por factores internos que han modificado el monto del ahorro nacional en relación con la demanda de inversión interna. Así, la tasa estimada de inversión externa neta se redujo por término medio en casi la mitad de lo que disminuyó la tasa de ahorro interno neto, ajustada respecto al ciclo, durante los dos últimos decenios, y esta proporción ha ido en aumento. Esto se establece mediante un modelo trimestral de ecuaciones simultáneas en que la tasa prevista de inversión interna neta se obtiene como la diferencia entre la suma de las tasas estimadas de ahorro neto público, personal y de las empresas por una parte y la suma de las tasas estimadas de inversión interna en capital fijo y existencias por la otra. Las variables cíclicas que figuran en estas ecuaciones y permiten su solución en equilibrio son endógenas. Las indicaciones son de que las medidas adoptadas para elevar la tasa nacional de ahorro contribuirían tanto al ajuste externo de Estados Unidos como a la masa de su capital interno y, por ende, a su producto interno bruto potencial. Por consiguiente, no se puede, sin correr peligro, hacer caso omiso de la apertura de la economía estadounidense en los debates sobre la política relativa al ahorro y la inversión de Estados Unidos.

Date: 1980
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