Die arbitragefreie Adjustierung von Diskontierungssätzen bei einfacher Gewinnsteuer

Marc Steffen Rapp ()
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Marc Steffen Rapp: Lehrstuhl für Finanzmanagement und Banken der Handelshochschule Leipzig

Schmalenbach Journal of Business Research, 2006, vol. 58, issue 6, 771-806

Abstract: Zusammenfassung Die Idee der gewichteten Kapitalkosten (WACC) für mehrperiodige Investitionsprojekte wurde erstmals 1980 von Miles/Ezzell im Kontext einer einfachen Gewinnsteuer und einem wertabhängigen Finanzierungsregime diskutiert. Wir erweitern das Modell auf Investitionsprojekte mit (i) allgemeineren Cashflow-Strukturen und (ii) ausfallbedrohtem Fremdkapital. Dazu unterscheiden wir zwischen Diskontierungsfaktoren für individuelle Cashflows und erwartete Investitionsrenditen eines Projektes. Wir leiten eine Relation ab, welche die Diskontierungssätze bei vollständiger Eigenfinanzierung mit den Diskontierungssätzen bei teilweiser Fremdfinanzierung verknüpft. Mittels eines Aggregationsmechanismuses für Diskontierungsfaktoren zeigen wir anschließend, dass die Anwendung dieser Relation auf Investitionsrenditen im Allgemeinen zu Fehlbewertungen führt.

Keywords: G12; G31; G32; (Corporate) Valuation; Cost of Capital; Risky Debt; WACC; Ausfallbedrohtes Fremdkapital; Kapitalkosten; Unternehmensbewertung; WACC (search for similar items in EconPapers)
Date: 2006
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DOI: 10.1007/BF03371681

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