DEMANDA POR RESERVAS BAJO BANDAS CAMBIARIAS

Alberto Carrasquilla

No 2272, Borradores de Economia from Banco de la Republica

Abstract: Un pa�s con pol�tica cambiaria que no sea de flotaci�n pura, demanda reservas internacionales con m�ltiples prop�sitos, el principal siendo garantizar el flujo de pagos y evitar un derrumbe del sistema cambiario vigente(1). Por ejemplo, si la tasa de cambio es fija, las reservas sirven para ajustar macroecon�micamente las fluctuaciones de la balanza de pagos(2). En modelos convencionales, cuando la pol�tica fiscal es excesivamente expansionista y el tipo de cambio es fijo, los inversionistas internacionales saben que se avecina un derrumbe del sistema cambiario y tiene enormes incentivos para atacar la moneda, generando lo que se conoce como una crisis de la balanza de pagos(3). En otra familia de modelos de agentes incurren en ataques que se desligan de los determinantes fundamentales de del tipo de cambio, llev�ndose a cabo lo que se conoce como una profec�a autorealizada(4). En cualquier caso, debe haber un nivel R* de las reservas internacionales el cual los agentes conf�an sea suficiente para defender el tipo de cambio, de tal forma que si el stock R cae por debajo de R*, atacan la moneda y tumban el sistema cambiario, forzando una devaluaci�n que los enriquece. Por esta raz�n, es interesante estudiar el nivel de reservas que permite manejar las fluctuaciones usuales de los pagos, de tal forma que este incentivo puramente especulativo desaparezca. A�n m�s, es relevante abrir la discusi�n al esquema de bandas cambiarias en el cual opera actualmente la econom�a colombiana. Este trabajo aborda el tema. En la secci�n II se presenta el modelo b�sico de bandas cambiarias a fin de ubicar la discusi�n. En la secci�n III se presenta el lado monetario de la econom�a y se introducen los incentivos para atacar la banda en funci�n de las reservas observadas. En la parte IV se estiman algunos coeficientes que permiten examinar el tema en algunos casos concretos, incluyendo Colombia. Finalmente, se presentan las conclusiones.

Pages: 18
Date: 1995-04-30
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