Tasa de Cambio Real e Inversi�n. La Experiencia de 1990-1996

Andr�s Felipe Arias and Hernando Zuleta

No 3537, Borradores de Economia from Banco de la Republica

Abstract: La econom�a colombiana ha venido experimentando un fuerte proceso de apreciaci�n real en lo que va corrido de los noventas. En efecto, tomando un �ndice del tipo de cambio real definido como la relaci�n entre el precio de los bienes transables y el precio de los bienes no transables se evidencia que el tipo de cambio colombiano se apreci� un 23.45% en t�rminos reales durante el per�odo especifi- cado y tomando el ITCR, definido por el Banco de la Rep�blica, el proceso de apreciaci�n real entre principios de 1990 y el final de 1996 fue de aproximadamente 17%. El principal objetivo del presente trabajo es brindar una explicaci�n al proceso de apreciaci�n real a partir de los factores fundamentales del tipo de cambio para lo cual se utiliza un modelo de equilibrio intertemporal, con tres sectores. El argumento de fondo es que la mayor parte de la apreciaci�n del tipo de cambio real obedece a choques en sus fundamentos reales y no al r�gimen monetario implementado por el Banco Central. En esencia, se plantea la hip�tesis de que el fen�meno de apreciaci�n es simplemente el resultado de un desplazamiento hacia abajo en la trayectoria de largo plazo o de equilibrio en el tipo de cambio real. Un factor que, a juicio de algunos analistas, resulta fundamental en la explicaci�n de la apreciaci�n es la devaluaci�n nominal que se da a finales de los ochentas, la cual ubica el tipo de cambio real por encima de su nivel de equilibrio. De manera que parte de la revaluaci�n ocurrida en los noventas no es m�s que la correcci�n de la subvaluaci�n del peso (v�a mayor inflaci�n). Sin ambargo, por las caracter�sticas del modelo utilizado este factor se excluye del an�lisis. El trabajo se divide en siete partes. La primera de ellas es esta introducci�n. En la segunda parte se expone lo que la literatura te�rica y emp�rica ha presentado con respecto a los determinantes del tipo de cambio real. En la tercera parte se hace un recuento de la evoluci�n de los diferentes modelos te�ricos que incorporan el tema del tipo de cambio real (precios relativos). En la secci�n cuatro se expone el modelo te�rico. En la quinta parte se presenta la calibraci�n del modelo y las justificaciones a tal calibraci�n. La sexta parte est� dedicada a una exposici�n de los choques dados al modelo y a presentar los resultados, en t�rminos de apreciaci�n real, de estos choques. En la �tlima parte se concluye.

Pages: 46
Date: 1997-07-30
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