Desenvolvimento financiero e crescimento econômico: teoria e evidência

José Luís Oreiro, Luiz Fernando Rodrigues de Paula and Flavio A.C. Basilio

Financiamiento para el Desarrollo from Naciones Unidas Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL)

Abstract: Este artigo tem por objetivo fazer uma revisão da literatura teórica e empírica recente a respeito da rela ção entre desenvolvimento financeiro e crescimento econômico. A literatura sobre o tema em considera ção estabelece, em primeiro lugar, que um maior desenvolvimento do setor financeiro, notadamente dos bancos comerciais, tem um impacto positivo sobre o crescimento econômico ao aumentar a eficiência da aloca ção de recursos. O efeito do desenvolvimento financeiro sobre a poupan ça e a acumula ção de capital é tido como negligenciável, ou até mesmo negativo. Um segundo ponto ressaltado pela literatura em questão é que o desenvolvimento financeiro nem sempre resulta de políticas de liberaliza ção financeira, ao contrário do que foi estabelecido pela assim chamada "hipótese de repressão financeira" de Shaw e McKinnon. Com efeito, a literatura teórica e empírica aponta para a possibilidade de que políticas de repressão financeira e de direcionamento de crédito atuem no sentido de estimular o desenvolvimento financeiro, o que tem impacto positivo sobre o crescimento de longo-prazo. Um terceiro aspecto levantado pela literatura refere-se à rela ção entre crescimento econômico, desenvolvimento do mercado de capitais e intermedia ção financeira. Embora existam evidências empíricas robustas a respeito da complementariedade entre a intermedia ção financeira e o desenvolvimento do mercado de capitais; constata-se também a existência de algumas evidências empíricas que apontam para o fato de que o efeito da intermedia ção financeira sobre o crescimento de longo-prazo ser mais forte do que o efeito do desenvolvimento do mercado de capitais. Por fim, a literatura em questão mostra que os bancos públicos têm um claro efeito negativo sobre o desenvolvimento financeiro e o crescimento econômico dos países mais pobres, mas deixa em aberto o papel desses bancos nos países em desenvolvimento de renda média. Dessa forma, um entendimento mais profundo do papel dos bancos públicos nesses países requer a realiza ção de estudos de caso. Além disso, a literatura enfatiza o caráter menos pró-ciclico do crédito concedido pelos bancos públicos relativamente ao crédito concedido pelos bancos privados, o que pode atuar no sentido de reduzir a amplitude das flutua ções cíclicas.

Date: 2010-10
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