oSon adecuados los depósitos de garantía exigidos por MEFF?

Ángel Pardo and José María Calderón Pardo

No 212, Studies on the Spanish Economy from FEDEA

Abstract: Las cámaras de compensación de los mercados de futuros, como garantes del buen fin de las operaciones, se encuentran expuestas al riesgo de contrapartida. Para cubrirse del posible incumplimiento del contrato por alguna de las partes, las cámaras exigen un depósito de garantía a todas las posiciones abiertas. Este depósito debe mantener un equilibrio entre unos costes de oportunidad bajos, para el usuario de los contratos de futuro, y una elevada protección de la cámara ante movimientos adversos de los precios. Este trabajo intenta dilucidar si los depósitos fijados por MEFF son adecuados en cuando a su magnitud y en cuanto a la no discriminación entre posiciones compradoras y vendedoras. Los diferentes análisis realizados no han podido rechazar la ausencia de asimetría en los depósitos de garantía. Además, el estudio de la magnitud de los casos extremos mediante el uso de la medida CVaR, bajo el supuesto de una distribución asintótica basada en la Teoría del Valor Extremo, muestra que los, a priori, elevados porcentajes exigidas por MEFF no se pueden considerar excesivos en ninguna de las series excepto en el caso de Endesa. Estos resultados no se ven modificados al tener en cuenta el riesgo overnight.

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