Une modélisation du prix d’offre publique: analyse de l’ensemble des stratégies de la firme initiatrice

Véronique Bessière

No 1997-2, Accepted Papers Series from Montpellier University, Center for Research in Finance

Abstract: Nous développons un modèle de détermination du prix d\'offre publique, fondé sur le choix, pour l\'acquéreur, entre (1) un prix dissuasif ou minimal, (2) une stratégie révélatrice ou imitatrice et (3) une offre hostile ou amicale. Ce dernier aspect apparaît important en France où la quasi-totalité des offres publiques ont reçu l\'agrément de la direction de la firme cible. L\'offre publique est modélisée comme une enchère entre deux acquéreurs à deux types (synergies élevées ou faibles). Les choix étudiés font l\'objet d\'une analyse fondée sur le concept d\'équilibre bayésien parfait, en termes de jeu de signal. L\'analyse de l\'offre hostile montre principalement que la stratégie dissuasive est toujours entreprise lorsque les coûts d\'information sont élevés (coûts engagés par l\'acquéreur pour connaître la valeur accordée à la cible), et que la firme initiatrice, même de type élevé, n\'a pas toujours intérêt à signaler la valeur accordée à la cible. L\'offre amicale est modélisée dans un contexte de maximisation de valeur, et la négociation permet l\'obtention gratuite d\'une information coûteuse, à la fois pour l\'acquéreur et la cible. En présence de coûts d\'information non nuls, l\'offre amicale constitue alors la stratégie d\'équilibre.

Date: 1997-06-17
Note: Prix du meilleur article publié dans la revue Finance, décerné conjointement par la revue Finance et l’Association Française de Finance
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Published in Revue Finance, vol.18-2

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