Return on investment for promoting homeownership: the case of the french interest-free loan policy

Rémi Lei (), Jean-Sauveur Ay () and Julie Le Gallo ()
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Rémi Lei: BSE - Bordeaux sciences économiques - UB - Université de Bordeaux - CNRS - Centre National de la Recherche Scientifique - INRAE - Institut National de Recherche pour l’Agriculture, l’Alimentation et l’Environnement, PSE - Paris School of Economics - UP1 - Université Paris 1 Panthéon-Sorbonne - ENS-PSL - École normale supérieure - Paris - PSL - Université Paris Sciences et Lettres - EHESS - École des hautes études en sciences sociales - CNRS - Centre National de la Recherche Scientifique - INRAE - Institut National de Recherche pour l’Agriculture, l’Alimentation et l’Environnement - ENPC - École nationale des ponts et chaussées - IP Paris - Institut Polytechnique de Paris
Jean-Sauveur Ay: CESAER - Centre d'économie et de sociologie rurales appliquées à l'agriculture et aux espaces ruraux - INRAE - Institut National de Recherche pour l’Agriculture, l’Alimentation et l’Environnement - Institut Agro Dijon - Institut Agro - Institut national d'enseignement supérieur pour l'agriculture, l'alimentation et l'environnement
Julie Le Gallo: CESAER - Centre d'économie et de sociologie rurales appliquées à l'agriculture et aux espaces ruraux - INRAE - Institut National de Recherche pour l’Agriculture, l’Alimentation et l’Environnement - Institut Agro Dijon - Institut Agro - Institut national d'enseignement supérieur pour l'agriculture, l'alimentation et l'environnement, Institut Agro Dijon - Institut Agro - Institut national d'enseignement supérieur pour l'agriculture, l'alimentation et l'environnement

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Abstract: We evaluate whether subsidies to first-time homebuyers expand homeownership, distort housing choices, or are capitalized into housing prices. For France's interest free loan program between 2015 and 2019, we combine temporal and spatial variation in policy parameters with a doubly robust estimator to jointly assess the different causal effects of the policy. We find limited effects on homeownership, while purchase prices increase strongly with the intensity of the subsidy, indicating substantial price capitalization. Policy simulations show that the marginal return on public spending is low and often negative. These results highlight how policy design and market conditions shape the effectiveness of homeownership subsidies.

Date: 2026-10-07
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