The allocation of monetary policy income within the Eurosystem

Le partage des revenus de la politique monétaire au sein de l’Eurosystème

William Arrata and Thibaut Gentil

Bulletin de la Banque de France, 2025, issue 260, No 6

Abstract: The central banks of the euro area ensure the decentralised implementation of a single, collectively-defined monetary policy. While their monetary income follows a common trend, it also varies in line with factors specific to each jurisdiction. Most of this income is pooled then reallocated among national central banks (NCBs) in accordance with a legally-defined framework. In practical terms, each NCB receives or remits an annual "net result of pooling monetary income” equal to the difference between the income due to it and that which it has generated. This article analyses recent changes in the net results of pooling of the four largest euro area NCBs and shows that they stem from a consistent mechanism that factors in the specific role of certain central banks in purchases of supranational securities between 2015 and 2022.

Les banques centrales de la zone euro assurent la mise en œuvre décentralisée d’une politique monétaire unique décidée collégialement. Leurs revenus monétaires suivent une tendance commune, mais évoluent aussi en fonction de facteurs propres à chaque juridiction. Ces revenus sont en grande partie mutualisés, puis partagés entre banques centrales nationales (BCN) selon des règles définies par le cadre légal. Concrètement, chaque BCN reçoit ou reverse chaque année un « solde de partage » : la différence entre les revenus qui lui sont dus et ceux qu’elle a générés. Cet article analyse l’évolution récente des soldes de partage des quatre plus grandes BCN de la zone euro et montre qu’elle résulte d’un mécanisme cohérent, qui tient compte notamment du rôle particulier de certaines banques centrales dans la mise en œuvre des programmes d’achats de titres supranationaux entre 2015 et 2022.

Date: 2025
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https://www.banque-france.fr/system/files/2025-10/ ... nu-monetaire_web.pdf

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